小流量气体流量计本周相信你与我过得都不平静。宏观方面，降准消息没等来，股市还是冲上了3200点，3月PMI出炉，后市分歧加大。商品方面，三大矿山一起搞事情，让铁矿石成了本周期货市场最耀眼的明星，原油也不甘寂寞加速上冲，但下游PTA却崩了，各种投资机会应接不暇。

　　以下是扑克财经App为您精选的一周热文、问答、圈子动态、公开课、新晋大咖，赶快看看吧！

　　股市站上3200点，多空的分歧加剧。1月的社融回升，三月的PMI回升，究竟是趋势的开始，还是脉冲和扰动？

　　2.万字干货，推荐收藏趋势投资进阶：这是一份期货投资者的提升指南（完整版）

　　索罗斯说：凡事总是盛极而衰，重要的是认清趋势转变，要点在于找出转折点。投资者群体的素质在不断提高，市场的有效程度不断提高，靠简单的策略实现盈利已经越来越难以生存，本文抛砖引玉，希望对你的不断提升进阶有所帮助。

　　宁波交易员人才辈出，最出名的，莫过于徐翔。好了不说了，留个悬念，自己看文章。

　　4.从受气的无名小弟，到市值翻倍的江湖一哥：万华化学600309)是如何逆袭赶超？

　　这篇3万字长文，从万华的主营产品、行业情况、股权结构、指标分析、估值、投资风险等几大方面进行深度梳理，强烈推荐收藏。

　　这部书为什么难懂，因为它就是一本葵花宝典！作为一个后辈如何去读懂大师的之作，领悟哲学，经济史，金融学，政治经济学，以及股票，商品，外汇，债券，国外股票等等多种思维，值得细细品读。

　　?昨日美国ISM制造业数据向好，中国数据PMI也好，带动了大宗商品整体上行，如果看待这些宏观数据，对大宗商品向上刺激持续性如何？

　　智咖解答：昨日市场热情高涨，风险偏好大幅抬升，但是背后的并不是那么“火热”：

　　1、美国：美国ISM制造业为55.3，超出预期的54.5，但是这一单一数据引发的风险偏好要大幅抬升，第一、ISM制造业的“孪生兄弟”，也就是Markit 制造业PMI，昨日公布的该数据为52.4，为2017年6月以来新低；第二、ISM制造业数据更具有前瞻性指引的是“同差”，从同差来看，当下依然处于负值区间，3月为-4，如果把历史上所有3月的同差拿出来更为明显，明显低于大部分历史同期；第二、从昨日公布的其它数据来看也是好坏掺半，美国2月零售销售环比下滑0.2%，在扣除了机动车、汽油、建筑材料和食品服务后的2月核心零售销售环比下跌0.2%，前值则上修至1.7%。该数据更能够反映消费者需求的基本面。

　　就中国数据而言，4月公布的3月数据相当一部分会企稳/好转，这也是进入4月进入等待和观察的核心考量，这些数据好转/潜在好转的背后有三项原因：春节错位、节奏提前、宽货币推进。

　　1、春节错位是一个显而易见的因素，节奏提前更多表现在财政支出的提前，尤其是地方债的提前发行，以及财政支出的提前（1-2月份政府性基金支出增速甚至超过100%），在控制整体债务的大背景下，财政支出的提前带来的数据利好并不代表向好数据的可持续性，尽管可以带来阶段性风险偏好大幅抬升。

　　2、宽货币的推进，为了稳增长，信用派生性落实较早，从1月份爆棚的金融数据就可以看出，但是并非大水漫灌，2月数据就开始收敛。但整体是提前发力，提前信用派生，市场对于中期也就是下半年中国经济阶段性见底企稳的一个重要依据和考量因素，就是宽货币，社融和M2等数据的前瞻指引作用，但是宽货币的前提是通胀不能出问题，这要看两个，第一个：国内猪周期，这个月将公布的3月份CPI有望上行，主要是猪价在3月已经显性走高，而且未来几个月猪肉价格还要大幅上行，这会推升通胀至3%附近，第二个，国际原油，OPEC减产如果持续至6月以后（这也是当下原油上涨的主要原因），就意味着原油价格也在高位，内外两个因素叠加，国内走高的通胀（国际依然可控没有通胀压力）会制约国内持续宽货币的空间，而宽货币恰恰是刺激中国经济的核心要素。

　　也就是说，中美单项数据的向好，以及4月中旬中国还要公布其它数据（包括3月生产活动有所加快，工业增加值同比有望回升），但是并不代表中国经济见底，中国经济寻底的时间还会较长，而国际上，经济下行并没有得到任何改观，就大宗商品而言，依然处于“短期中国经济寻底+全球经济下行”与“中期中国经济底部企稳/抬升+美欧货币宽松以及其它经济体货币转鸽深化带来的系统性风险降低”之间的双向博弈，有阶段性尤其是单项数据带来的风险偏好抬升对大宗商品价格的刺激很难具有持续性，要保持充分警惕。

　　?多矿一时爽，一直多一直爽！05矿石盘中涨停694，只有天空才是极限？马上提保空头面临强平，会突破17年高点740吗？怎样才算顶部？二，螺纹产量新高跟涨很理性，能单纯靠矿石拉到3700？很多大咖看空中旬，您如何看待？三，焦炭象征性拉涨2020，高库存没利好空之？期待您的产业视角。

　　智咖解答：问题一，期货不同于股市，任何时间段一个合约的结束，都是以一方胜利另外一方失败而告一段落的，这就是期货市场的游戏规则。1905矿的问题还是在于快进入交割月了，持仓仍在84万手，单边仍有42万手，当然，这里是存在一部分期货公司多空都有的单子，只有当单边空头完全认输后，05行情才会结束，而后，05上多空单子都是主力自己的时候，主力先平多单，跌下来再平空单，直至05合约结束。所以，05上的主力多头，会速战速决，逼迫空头离场，只有当空头大减仓主动离场了，行情就要结束了。

　　2017年05矿的高点是741，那时17%的税点，和目前的05价格690+目前税点13%，也就要718左右了。可以说，这波05矿的行情并不比17年小。

　　那么，目前多头占绝对优势的情况下，持仓依旧不小的情况下，05逼空行情仍然并未结束。但这里我要说明下，市场怀疑我在逼仓，这里我要解释下，我是有接货和交货的能力的，可我是天然的铁矿多头，公司对我有多单上的风控要求的，1905买多逼仓这种事我没做。我分析都是站在客观角度的，阶段性趋势涨跌分析，都是基于现货基本面变化为主的，再加一点技术上的指标观察建仓或平仓或反手。

　　问题二、螺纹我前面说了，伴随着近期去库存节奏，05会易涨难跌的，是不错的低买合约。至于，很多大咖看空中旬，我前面也分析了，大家看看的不是05合约，而是10合约，因为，当复产完全起来后，需求进入5月会面临南方的梅雨季出现下滑预期，这时10合约也变成主力合约了，会有一波回踩的，只不过，现在10价格是不是已经伴随着05拉高，到了可以建仓空的高点，这个我还在观察等待。其实，09铁矿也是这个逻辑。今天，就可以感觉出来，05矿触及涨停，可09矿率先跳水，原因，就是在这里，主力建仓空单是会放在09矿的高价格上的。这些观点，我在前面的分析一直分析说的，可以GET的。

　　问题三、焦炭在没库存前，没大行情的，围绕2000上下50块震荡吧，焦炭的基本面差就是在于高产量和库存，可有个好的转变，就是高炉复产对焦炭的需求在增加。目前的05焦炭是鸡肋，窄幅震荡没意思的。而09后面有机会回落的时候，是可以考虑建多单的，焦炭就是要等待。

　　?后市原油多头最大的风险是否来自于供应？按您的预测，原油变盘的时点预计是什么时候？

　　智咖解答：你问了一个目前油价十分核心的问题，目前全球宏观不断下降经济增速下滑是十分确定的事情。这点不管是从领先指标还是全球贸易额数据都能得到有效验证。所以你可以看见现在的原油市场每周eia的库存数据都很好但油价的走势一直很纠结这实际上说明市场对油价的分歧十分大，但基差确实证明现在库存是不断下降的。

　　问题就是现在的库存下降是由于人为降低供应导致加上委内瑞拉及伊朗的制裁，市场还没有注意到巴西阿根廷俄罗斯（比较容易变化）伊拉克等非opec的产量，当然还有美国的出口数据。所以我认为4月份opec取消临时会议已经说明大家在目前的价格产生很大分歧了，一但减产量稍微不大预期可能就是油价下跌的导火索。

　　时间上还比较难判断，个人认为可能brent-wti价差缩小到5美金以内是个领先指标。为什么呢？因为这样美国的出口就会慢慢减少，库存会往cushing地区搬了，这时候北美的原油库存就十分容易累积了。当然还有几个重要的参数就是产品油整体库存，开工率和裂解利润。时间我大概预期在5月份。

　　?美国工业乙醇需求增长对国内玉米后市的影响有多大？您认为下半年玉米会有不小的反弹吗？

　　第一、美国昨日公布的2月份玉米制乙醇消耗量在4.03亿蒲，过去6个月累积消耗量在26，67亿蒲，这样按照季节性推算，最终玉米制乙醇的消耗量在53.75亿蒲，而USDA目前预计18/91年度，制作乙醇消耗的玉米在55.5亿蒲。这实际反映了美国国内乙醇需求的疲弱和库存的增加。（应该讲，美国国内实际上在期盼着中美贸易谈判早日成功，中国会多进口美国乙醇和DDGS）。

　　第二、目前中国进口玉米实行配额（720万吨，谈拢后或将增至1200万吨）和转基因政策。玉米市场价格和国际基本是脱轨的，中国玉米是堰塞湖，也即全球价格最高的区域之一。但是，国际玉米价格的涨跌对国内目前影响很小。未来随着国内市场的逐步开放，国内玉米受国际也即CBOT玉米价格影响会越来越大。但这应该是需要一个过程，并非一蹴而就的。（中美谈拢后，中国将进口美玉米、高粱、DDGS、燃料乙醇、猪肉）

　　第三，我个人看，国内玉米价格应该有反弹，但是应该力度不大；除非夏秋关键生长期（东北和华北主产区遭遇严重干热，爆炒天气）。也即没有天气炒作，小幅反弹；只有出现相对激烈的天气炒作，1909和以后的远月合约才会有比较大幅度的反弹。

　　2、玉米一旦从农户手中转入贸易商、深加工和饲企，现货价格往往季节性走高。近几日，山东深加工玉米挂牌收购价格已经开始小幅走高。

　　进口利空不及市场预期。目前从我们掌握的情况分析，即便中美贸易谈判进展顺利，种种迹象表明，进口玉米仍将在配额管制之下，无非是进口配额或有增大。而替代品进口虽无配额，则要比较进口至国内有无进口利润。年内预计难以恢复至2014/15年度的玉米及替代品进口总量4053万吨的水准。也即，压力有，没有市场原来预期的大。

　　猪瘟在疫情发生及周边地区造成20-30%的生猪存栏和出栏减少；但是中国太大，有减的，就有增的（预期猪肉价格好，赌自己不会碰上猪瘟），并且从县的级别来讲，还是没发生猪瘟的远远多，也即扩张的不会少；这样可以预计猪瘟造成生猪存栏和出栏下降可以考虑在10-15%的区间。猪瘟造成消费转移，白羽肉鸡与鸡蛋消费和价格都起来了；叠加泔水猪的减少，都实际上促进玉米饲用需求的增加；这样判断玉米饲用需求减量应在10%以内。

　　东北地区因给与大豆补贴力度较大，导致玉米面积增长受限；华北夏玉米因冬麦面积的稳定而变化较小。因此，可以预期19年国内玉米面积将相对比较稳定。则单产的重要性就相对凸显。

　　2018年9月，我国国家气候中心宣布，赤道中东太平洋601099)海温已进入厄尔尼诺状态，这将继续对2019年天气造成更加深刻的影响。对我国北方来说，因为厄尔尼诺事件后副高长期偏南，雨带到不了北方，因此19年北方在夏季容易受大陆高压控制，容易出现干热和干旱天气，和2018年副高控制下的桑拿湿热截然不同。当然和南方相比，北方受的影响要相对小些。

　　而且，自2014年之后，中国还未炒作过主产区的干旱天气。据盛达期货研究院统计，我国有记载的厄尔尼诺年份14年，其中玉米单产同比下降6年，占42.86%，单产的算术平均降幅6.78%！

　　5、拍卖底价或有提高，拍卖减量，从18年的每周800万吨起拍量减至19年的每周600万吨以下，甚至有传言或减至300万吨/周的起拍量。

　　另外，提醒您下，毕竟非洲猪瘟限制了玉米需求叠加中美谈拢后玉米及替代品和下游产品进口增加，因此建议玉米和淀粉系，资金应少量配置。没有天气炒作就是小幅反弹而已。

　　?您怎么看有色（以锡为例）的库存？在很难寻找真实库存信息的情况下，怎么寻找交易信号？您觉得看什么？

　　智咖解答：缅甸矿端缺口预期的不断兑现是支撑锡价的核心逻辑。去年以来，缅甸地区锡资源濒临枯竭，产量不断减少，出货量呈现逐渐下滑的局面。再看今年，当地原矿产量继续下降的趋势不可逆转，且当地政府和民间的库存经过今年的大量消耗后所剩不多，市场对于矿端供应忧虑支撑锡价的长期逻辑还将延续，但需警惕隐形库存显性化以及高锡价催生尾矿回采等风险。

　　而今年缅甸矿端出货量下滑已成定局，而国内增量有限，原料偏紧局面难改，冶炼环节还将受环保政策的阶段性压制，矿和锭的供应较去年都将出现明显收缩，而需求或跟随宏观经济的改善而改善，但不宜太过乐观，贸易摩擦仍是影响消费的关键不确定因素。中期来看，今年将会是承上启下的一年，供应端确定性较大，而需求端不确定性较高，一方面，若消费保持平稳，今年整体震荡，供需两淡的格局大概率将有所延续，期间或出现因环保等问题造成炼厂停产，从而带来的阶段性交易机会；另一方面，若供应端出现超预期的下滑，而需求端因宏观企稳而显著改善，在长期及短期利好因素共振之下，沪锡则有望冲破目前的箱体限制并进一步向上寻求突破。

　　交易信号方面，大的方面需时刻关注需求端情况不断证实中对于供应端的角力干扰；落实到操作上还需按箱体震荡节奏来处理，上图中两处箱体震荡跨时周期较为接近，长期来看个人主观认为该箱体震荡结束后，方向选择偏向上；16年11月，18年2月与今年2月形成的三个箱体高点，待下次第四个高点形成并面临冲关时时，需谨防这个中长期的箱体选择向上有效突破；另小周期操作上需要耐心，谢谢！

　　?可以请您讲讲期权买方开平仓时机问题與资金管理（所有资金只做期权买方）怎么管理资金嗎？另外，如果买进深度实值的购，等待调整结束后的上涨，不知道是否合适。因为它的时间价值很少，这样调整期间就不用太担心时间价值递减，而一旦调整结束又可以吃到上涨的利润，我这样考虑不知道合理吗？可以请老师分析一下买深度实值的购之用法吗？

　　智咖解答：第一个问题，举50ETF为例，假若我预测从2.7看涨看到2.9。看到哪就做到哪，买虚值2.9，等行情到达2.9附近时卖掉(也就是从虚值迈入平值时)，gamma值最高获利最丰厚效益最大。

　　但事事不能尽如人意，假如行情只到2.8上面一点点时怎么办? 如果行情续航力变弱通常都有迹象可循，留长上影线、小红小黑、跳空收黑等等，此时可以分批出场，但不要死扛也不要全出，持盈保泰进可攻退可守！

　　资金管理而言，分批出场是很好的方式，但做期权买方容错率低(不仅点为要漂亮、速度也要够快)，所以更要注意的是胜率问题，有没有判断方向的能力、现在波动率相对高还是相对低、未来波动率是上升还是下降、方向出来后速度的快慢，方能用把握度来决定买方部位大小！

　　第二个问题，在实务上是很少见，因为期权最大诱惑的是以小博大，只有虚值才能有办法达到倍数获利！做卖方通常也都是虚值居多，因为有安全垫，卖虚一点当行情对自己不利的时候才有比较多的时间应对。所以大部的成交量都落在虚值，虚1虚2居多。 深度实值有一个缺点，就是交易量成交量不够的问题，还有Delta会越来越接近1，变成无法发挥期权特性，那直接买标的资产也是相差无几，而且标的资产不用担心时间价值递减的问题，所以深度实值还是比较少人交易的！但如果不看以上这些，你对深度实值考虑的点与优势是没有错的！

　　1、最重要的是，全球经济先行指标开始止跌。虽然并不能就此认为是趋势止跌，但毕竟是停止下行，其中，中国是第二个月转好（依然在增长率负增长区间），而美国这个月开始转入正区间。这对全球风险情绪有根本性的影响；

　　2、中美贸易谈判看来会达成一份协议。核心看点是：对中国关税的降低幅度和范围；中国对美国市场准入门槛降低的范围。真实的结果并不重要，重要的是双方各自有所退让，而当前的市场情绪会支持做多；

　　3、所以，在4月份，甚至5月份，也许是全球做多风险资产的时机，而债券可以适当降低仓位甚至完全退出。经济周期这个幽灵暂时退让一边了。下图是全球最新经济周期图。

　　4、但是，这并不意味着全球经济周期开始好转了。这是中国引领的全球增长率周期，自然要盯着中国数据的表现。

　　4月以来化工品明显走换月行情，5月和9月强弱分化明显。之前有正套的现在走反套行情，5弱9强，如PTA ，L ，燃料油。之前走反套的现在走正套行情，如二醇。这和多空主力资金谁先主动移仓有关，9月相比5月是升水还是贴水区别很大。

　　对PTA中线看法将从之前倾向性看多转向中性，根据实际情况灵活捕捉波段行情，不再纠结中线月以来PTA做多的死结是PX价格趋势性走弱后，PTA加工费大幅提高，刺激PTA生产商超负荷开工生产，实际产量往往会高于市场预期，抵消掉检修利好，供需平衡表的改善往往会低于市场预期。上涨动力更多来自生产商意外检修或者刻意为挺价格放出来的虚虚实实检修消息刺激，持续性也不佳。

　　今期最稳策略还是多TA9月空EG9月。越来越不喜欢做单边了，单边很容易被高频和程序化资金搞坏心态。

　　这次白糖会议小规模闭门会，但基本覆盖了所有产销国，整体感觉现实不乐观，预期有概率变好，这个概率取决于6-7月印度天气和2-3季度乙醇消费。4-5月看不到大涨的动力，14美分顶部相对确定，甚至13.5就是比较重的压力位，二季度12-14 区间相对合理。6-7月看印度天气，如果天气良好，不排除三季度再跌一波，11-14预期区间。四季度相对轻一些，利多因素大于利空，区间很难界定，但不会比2-3季度更差。从乙醇来看部分机构看到乙醇价格涨到16-18美分。

　　技术交易者偏好波动，历史上不乏凭借趋势跟踪博得万贯财富的交易高手。要想在险恶的投资世界中坐拥高额利润，必须学会破译正确的买卖时机，制定严格的风险管理系统，将人性的弱点隐藏在交易规则之下，用小小的损失去博取趋势最丰厚的利润。

　　本期公开课，我们请来EG对冲基金合伙人路亚交易学院创始人LOYA，一位具有8年实战经验的交易员，运用M2交易模型，与我们分享他在黄金、原油、外汇交易上的一些经典案例，让我们一窥他点“势”成金的秘诀。

　　1、专业与非专业者行为画像：你看到的K线、高胜率战法：论交易系统的必要性和重要性

　　交易员往往倾向于从量价时空去理解短期的市场结构和获利机会。然而，如果把时间轴拉长到百年的经济史，全球金融秩序的重大变化便会展现在我们眼前。如何梳理出全球金融核心的变迁主线，并且抓住未来的大趋势，将是基金经理以及交易员必须面对的课题。桥水公司的宏观研究方法论有许多值得借鉴之处，本期我们请到香港灰岩金融科技创始人、资深交易员Dorian为大家深度解析桥水的研究方法论。

　　1、专业与非专业者行为画像：你看到的K线、高胜率战法：论交易系统的必要性和重要性

　　去年底，美国通过了工业全国合法化，工业成为了全球热议的话题。从可口可乐到红牛，乃至星巴克，越来越多知名企业开始布局工业，国内外工业概念股也纷纷暴涨。3月18-22日，联合国品委员会第六十二届会议常会，通过了决议将被视为纯二酚的制剂剔除出国际毒品管制公约附表，并修改1961年公约。这将会对工业行业产生什么影响？对1961年公约缔约国的中国工业行业又将产生什么影响？