堕落的魔王撒旦草甘膦自1971年被拜耳产业化，经历了半个世纪的市场化竞争和行业格局变迁，我们复盘草甘膦50年的价格变化，认为草甘膦有望逐步走出底部区间，迎来新一轮景气周期的开端。草甘膦过去50年共经历了四个阶段：第一阶段（1971-2008），草甘膦于1971年开发，1976年商业化销售，2006年孟山都宣布关闭10万吨/年的草甘膦产线，草甘膦迎来第一轮景气周期。2006-2008年间，草甘膦价格由2.9万元/吨上涨至顶峰的10万元/吨。在此期间，新安化工等众多中国企业纷纷进行草甘膦产能投资扩产；第二阶段（2008-2013），2008年孟山都10万吨/年产线复产，草甘膦价格迅速回落。随中国新增产能纷纷投产，草甘膦供应严重过剩，价格在2万元/吨的底部徘徊。草甘膦企业亏损严重，开始降负生产或停产。2012-2013年间，国内环保政策收紧，企业环保成本提升，开工受限。与此同时，转基因作物对草甘膦需求进一步提升，草甘膦迎来第二轮上涨行情。2013年9月，草甘膦价格上涨至第二轮顶峰的4.46万元/吨；第三阶段（2013-2022），随价格上涨，草甘膦盈利改善，企业纷纷复产。草甘膦供需弱势平衡被打破，再度进入供给过剩阶段。2016年8月份，草甘膦价格到达低点1.7万元/吨。之后数年，环保收紧、成本上升、致癌风波、极端天气等因素导致行业供需格局不断变化，草甘膦价格在低位持续震荡。2021年，卫生事件爆发引发粮食安全问题，粮价走高带动农户粮食种植意愿和农资需求。叠加原料价格上涨、开工受限、运费飙升等因素，草甘膦进入第三个景气周期，2021年底价格涨至8万元/吨；第四阶段（2022年至今），进入2022年，随开工率提升，草甘膦供需状况得到改善，价格回归理性。2022年下半年，海外进入去库周期，需求不佳导致价格进一步回落。2023年6月初，草甘膦价格低至2.45万元/吨，接近历史低位。2023年6-7月，海外需求启动带动行情出现短暂上涨，7月底最高报价4万元/吨。受价格影响，行业开工率迅速爬升，市场再度供大于求，草甘膦价格短暂上涨后重新进入下跌通道。截至2023年9月25日，草甘膦价格已经下跌至2.9万元/吨企稳，处于历史低位。

　　2019年全球草甘膦使用量达73.84万吨，其中巴西、美国和阿根廷为前三大使用国，总用量分别为14.2、10.89、8.4万吨，合计用量占全球的45.2%，中国消费量约6.6万吨。用途方面，2019年草甘膦农业用途占比76.2%。大豆和玉米是主要的草甘膦需求作物，大豆田草甘膦用量19.54万吨，玉米田草甘膦用量9.81万吨。

　　全球草甘膦总产能118.3万吨，其中海外拜耳公司37万吨，其余都在中国。中国主要草甘膦厂家共10家，行业CR5达到74.2%。目前仅有2.5万吨在建产能，增量有限。近年来中国草甘膦产量和开工率呈上升趋势，2022年两项分别为56.99万吨和70%。我国草甘膦产能以甘氨酸法为主，占比达到72%。IDA路线三废排放更少，环保成本低，随国内厂家技术工艺逐渐成熟，IDA法或成为未来国内主流工艺。

　　全球来看，草甘膦需求量与转基因作物种植面积呈现强正相关。美国绝大部分草甘膦用于转基因玉米、大豆和棉花的田地除草。目前中国仅批准了转基因棉花的商业化种植。近年来国内转基因育种政策持续出台，2019年以来已经陆续批准17/6个转基因玉米/大豆安全证书。如果中国转基因玉米/大豆的商业化落地，我们悲观/中性/乐观估计转基因作物渗透率将于商业化第5/8/10年达到80%。假设明年中国开始转基因商业化，乐观估计到2030年转基因作物渗透率达到95%，有望带来6.6万吨的草甘膦需求增量。

　　全球草甘膦需求逐步复苏，预计四季度海外补库需求加速回暖草甘膦是一种非选择性内吸传导型广谱除草剂，也是全球用量最大的除草剂品种。我国是全球最主要的草甘膦生产国和出口国。受高库存影响，海外去库存已持续一年有余。当前全球草甘膦需求初显回暖迹象，我们判断四季度海外将陆续停止去库并进入补货期，补货需求将加速回暖，提振草甘膦价格。判断依据如下：一，从中国海关数据出口来看，巴西已于6月份停止去库并进入补货期，美国和阿根廷补货需求已连续多月在低位震荡并初显上行态势；二，四季度美洲各国将陆续进入草甘膦需求作物种植季或收获季，草甘膦用药将迎来高峰期，预计海外草甘膦库存将迅速消耗；三，据百川盈孚数据，2023年9月22日当周，草甘膦价格为2.9万/吨，已经跌至历史底部区间，在成本上涨压力下，当前草甘膦单吨毛利低至3350元/吨，同样跌至近三年底部。由此判断，草甘膦价格下探空间不大。在价格、需求和库存三重因素作用下，我们预计四季度海外需求将加速回暖并带动草甘膦市场行情反转向上。

　　当前草甘膦价格处于历史底部区间，四季度为传统草甘膦需求旺季，海外去库周期将陆续结束并进入补货阶段，有望提振草甘膦价格回暖。建议关注兴发集团(草甘膦23万吨)、江山股份（草甘膦7万吨）、广信股份（草甘膦3万吨）、和邦生物（5万吨）。

　　行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险。

　　粉丝特惠：好股票APP五个热门产品任选一款，体验五天！欢迎下载注册体验！

　　免责声明：陕西巨丰投资资讯有限责任公司（以下简称巨丰投顾）出品的所有内容、观点取决于市场上相关研究报告作者所知悉的各种市场环境因素及公司内在因素。盈利预测和目标价格的给予是基于一系列的假设和前提条件，因此，投资者只有在了解相关标的在研究报告中的全部信息基础上，才可能对我们所表达的观点形成比较全面的认识。

　　巨丰投顾出品内容仅为对相关标的研究报告部分内容之引用或者复述，因受技术或其它客观条件所限无法同时完整提供各种观点形成所基于的假设及前提等相关信息，相关内容可能无法完整或准确表达相关研究报告的观点或意见，因而仅供投资者参考之用，投资者切勿依赖。任何人不应将巨丰投顾出品内容包含的信息、观点以及数据作为其投资决策的依据，巨丰投顾发布的信息、观点以及数据有可能因所基于的研究报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效，巨丰投顾不承诺更新不准确或过时的信息、观点以及数据，所有巨丰投顾出品内容或发表观点中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。巨丰投顾出品内容信息或所表达的观点并不构成所述证券买卖的操作建议。

　　相关内容版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

　　大模型应用下自动驾驶赛道将有哪些变化？大模型将带来云端算力、车端算力、感知端、执行端以及商业模式的变化。

　　海通证券：火电业绩大幅改善，机遇挑战并存。电力基本面较稳，或不必当成逆周期看待。23H1煤电板块刚扭亏为盈尚未发力，若煤价可继续保持低位未来可期。

　　工控是典型的顺周期行业， 工控及自动化行业股价趋势与库存周期相匹配， 工业企业库存周期平均运行42个月左右， 本轮周期已经运行37个月， 下行14个月。

　　电力辅助服务市场，是全国统一电力市场的重要组成部分， 在维护电力系统安全稳定运行、保障电能质量、促进新能源消纳方面发挥重要作用。本周我们将对当前辅助服务市场建设进程展开初步讨论。

　　天风证券：快充车型下沉至20-25万区间，4C+800V是实现快充的最佳搭档。

　　上海证券：ChatGPT迎看、听、说重磅升级，多模态大模型渐成趋势。重点关注AI+文本/虚拟人板块，其次关注AI+图片（大模型+小模型）。

　　海通证券：市场高速增长，体育赛事复苏叠加消费人群年轻化，景气度有望延续。

　　中秋国庆假期有多火？餐饮堂食消费较2019年增长254%，体育旅游成度假新方式。

　　假期影响市场的重要资讯有：9月制造业PMI为50.2%，重返扩张区间；政府不“关门”了，美参议院投票通过45天短期支出法案；“跨境理财通”业务试点迎重要优化；国办印发《关于释放旅游消费潜力、推动旅游业高质量发展的若干措施》。