生活麻辣烫任盈盈◎在50～100元客单价的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一的小菜园，从本地的“排队王”到行业的“扫地僧”，它在资本市场能否跑赢同行？它的“种菜经”是什么？

　　获得新融资还不到一个月，去年斩获了5亿元融资的一家新徽菜连锁品牌便在2024一开年向港交所发起了冲锋。

　　1月17日，小菜园国际控股有限公司（以下简称“小菜园”）已正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，华泰国际和瑞银集团担任联席保荐人。

　　招股书显示，小菜园创始人汪书高通过7个持股平台持有约92.99%的股份，并与李道庆在内的其他8位个人股东结为一致行动人，共同作为小菜园的控股股东。同时，小菜园的九成股东由门店基层员工晋升而来。

　　这样接地气的公司治理结构与创始人的经历不无关系。汪书高早年辍学学厨，在安徽铜陵开了一家90平米的小饭馆，生意做大后，2012年开了10家商务型酒店。但酒店经营受困，他转向大众餐饮，2013年春天，他开出小菜园首店，成为当时铜陵餐饮业的“排队王”。

　　小菜园先在铜陵一地“复制”，继而走出铜陵，如今这家在全国拥有548门店的“餐饮界扫地僧”用10年时间走到了港交所的门口。

　　小菜园不“小”。2023年前9个月，小菜园收入达34.29亿元，同期利润为4.3亿元。根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年前9个月的门店收入计算，小菜园在50～100元客单价的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一。

　　野心勃勃的小菜园计划于2024年、2025年及2026年分别开设约160家、190家及230家新门店，预计2026年门店将超1100家。

　　这几年，极少有餐饮企业讲出的故事让资本市场动心。2022年10月，与小菜园同在一个价格带的绿茶集团有限公司第三次招股书失效。据其招股书显示，2021年绿茶实现营收22.93亿，与小菜园同年的营收量级接近。

　　从本地的“排队王”到行业的“扫地僧”，小菜园这次在资本市场又能否跑赢同行？它的“种菜经”是什么？

　　小菜园董事兼副总经理李道庆曾对《每日经济新闻》记者表示，新一轮融资的部分资金将用于门店扩张，其余资金用于打造企业后端，即供应链和数字化建设等。

　　招股书显示，截至2024年1月11日，小菜园在国内12个省份的119座城市里拥有548家直营门店，其中包括542家小菜园门店及6家其他子品牌门店。

　　小菜园的门店数量在疫情三年里逆势增长。数据显示，在2021年、2022年以及2023年前三季度，小菜园分别新开107家、48家以及79家新门店，3年里仅闭店15家。

　　窄门餐眼统计数据显示，小菜园门店主要集中在长三角地区，江苏、安徽、上海和浙江是小菜园门店数量排名前四的省市，北京紧随其后。

　　从这548家门店的分布情况来看，小菜园门店更多聚集在三线%，目前在一线家。

　　门店分布与小菜园的目标群体恰相吻合。大众点评显示，小菜园的客单价位于50～80元区间。小菜园创始人汪书高在去年12月接受《每日经济新闻》记者采访时屡次强调了他对性价比的关注，“2024年还能有更多举措去追求更高的、极致的性价比。”

　　在经营情况方面，招股书显示，2021年、2022年、2023年前三季度，小菜园的营收分别为26.46亿元、32.13亿元和34.29亿元，净利润分别为2.27亿元、2.38亿元和4.30亿元。值得注意的是，2023年前三季度的净利润较2022年同期的2.07亿元上涨了107.6%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，2023年前三季度，小菜园三线及以下城市（包括县级市及县）堂食顾客的人均消费额63.3元，与一线元的人均消费额不相上下，而最高人均消费额发生在新一线元。

　　同时，小菜园门店日坪效由截至2022年9月30日的68.4元增长到了2023年同期的81元，增幅达18.5%。

　　2022年10月，与小菜园同在一个价格带的绿茶集团有限公司第三次招股书失效。据其招股书显示，2021年绿茶实现营收22.93亿元，与小菜园同年的营收量级接近。而在绿茶集团2021年提交的招股书中，小菜园也被视为其有力的竞争对手。

　　对此，互联网分析师张书乐在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，虽然绿茶以网红餐饮出道，但整体故事缺乏吸引力，中西餐饮的“融合技”还流于表面，缺少进一步破圈的冲击力，其发展会遇到瓶颈，资本市场就会对它进一步扩张和盈利能力存疑。

　　对于未来市值波动的风险，小菜园的招股书里也主要列举了经营业绩的实际与预期变化、市场观感的变化、主要人员的流失以及影响中国餐饮业市场的发展动态等因素。

　　弗若斯特沙利文资料显示，中国大众便民中餐市场总规模由2017年的28071亿元增长至2022年的30244亿元，预计将以约11.4%的复合年增长率在2027年增至51914亿元。

　　2017年~2027年按运营模式划分的大众便民中餐市场规模 图片来源：招股书

　　与此同时，客单价在50元以下的细分子市场的市场规模由2017年的10614亿元增长至2022年的11488亿元，预计2022～2027年的复合年增长率将达11.5%。

　　招股书显示，目前集团除小菜园门店外，还有观邸、复兴楼、菜手等子品牌的6家门店。其中，菜手品牌社区餐饮门店面向0～50元客单价的大众便民中式餐饮市场。

　　《每日经济新闻》记者从小菜园方面了解到，2023年10月，小菜园开设了首家菜手门店，正式涉足社区餐饮领域，并计划在适宜的居民社区及写字楼，围绕附近住宅居民和职场人群，拓展社区餐饮门店网络，在2024～2026年开设约200至400家社区餐饮门店。

　　与此同时，根据招股书，小菜园将打造以堂食为主，线上外卖和线下新零售为辅的全场景业务布局。

　　关于新零售业务的开展，在2023年12月末，李道庆曾向《每日经济新闻》记者透露，小菜园将在2024年对外打开零售产品的销售，布局新零售市场，“我的想法很简单，一是在500多家门店里设立小型零售点，二是将近2万名员工变成近2万个营销员，把这项业务逐步做起来。”

　　李道庆当时同时表示，2024年的开店计划主要分为两部分，一是在已进驻的城市把小菜园的门店“加密、打透”，二是对外扩张。

　　此外，《每日经济新闻》记者还注意到，在餐饮品牌频频探索境外、海外市场的当下，小菜园也对出海有所规划。小菜园方面表示，在未来时机成熟时，公司计划集中在有大型华人社区的国家和地区，如香港、新加坡等，逐步实现“有华人的地方就有小菜园”。

　　不过，小菜园在招股书的风险因素分析中也坦言，未来增长亦取决于开设新门店并运营盈利的能力。但由于小菜园大部分店长及厨师长均为基层晋升，可能没有足够多有经验的现有门店雇员协助开设新门店。即使能够按计划开设新门店，该等新门店可能无法取得盈利，亦无法取得与现有门店相若的业绩。这都是踏上资本征程的小菜园需要直面的挑战。

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